多晶硅期货：供过于求格局下的成本线博弈

2025年4月，多晶硅期货市场经历了一场剧烈的价格震荡。4月9日，主力合约下跌3.78%至31690元/吨，刷新2025年6月以来的新低纪录。这不是偶发现象，而是供需失衡格局下的必然结果。

从清明假期到四月：价格加速探底的轨迹

节后首个交易日，市场并未迎来预期中的修复行情。恰恰相反，多晶硅期货延续跌势，买涨不买跌的心态在市场中弥漫。上游和下游的库存数据均处于历史高位，悲观情绪持续发酵。

弘则研究分析师刘艺羡明确指出，当前市场仍处于“弱现实”阶段。供需双弱的格局下，需求端表现甚至弱于供应端，这意味着基本面好转仍需时日观察。

成本线失守：均值成本与现金成本的双重考验

广发期货纪元菲的分析揭示了一个严峻现实：多晶硅现货均价和期货价格已经跌破平均生产成本。市场正朝着低成本企业的现金成本和前期低价区间演进。

具体数据印证了这一点。中国有色金属协会硅业分会数据显示，N型复投料成交均价为3.60万元/吨，环比下滑1.37%；N型颗粒硅成交均价为3.50万元/吨，环比下滑4.11%。更值得关注的是，现货成交均价已连续6周下跌。

一德期货张海端认为，当前市场预期仍偏悲观，价格缺乏上行动力，整体仍处于磨底阶段，磨底时间预计会比较长。

供应端的矛盾：稳中有增与减产预期的对冲

供应层面存在显著的预期差异。一方面，多家企业有提产预期，预计4月之后产量会进一步增加。另一方面，市场传出部分企业4月有减产计划，预计影响约1万吨产量，减产时间或在4月下旬。

国信期货李祥英指出，尽管近期多晶硅企业开始降负，但减产幅度有限。按当前排产测算，4月产量预计仍在8.3万吨。供需平衡的重建远未到来。

需求端的疲软：倒金字塔结构下的负反馈

从需求端看，下游排产全面下降。硅片排产小幅下降至48.73GW，电池片排产小幅下降至44.3GW，组件排产下降至32.15GW。整体下游排产呈倒金字塔形结构。

纪元菲分析称，硅片环节价格压力增加，进一步拖累了多晶硅价格。下游利润状况不佳，采购意愿低迷。

库存高企：悬在市场上的达摩克利斯之剑

SMM数据显示，多晶硅厂库库存约33万吨，截至3月底下游原料库存仍有21.6万吨，交割库仓单库存有3万多吨，加上社会库存中的非标存货，库存压力极为沉重。

尽管当下多晶硅厂家开工率较低，但在供大于求的市场环境下，库存去化仍较为困难。高库存成为压制价格的重要因素。

磨底周期：成本支撑与政策变量

刘艺羡判断，若4月中下旬供应端减产兑现，多晶硅的成本支撑或将进一步体现，在此之前市场仍处于探底阶段。

李祥英进一步指出，当前多晶硅市场暂未出现明显的支撑因素，价格正逐步向头部企业现金成本靠拢。若无行业大规模控产约束或政策性利多出现，后续价格只有在行业最低成本线附近存在支撑。

多晶硅期货市场正处于深度调整期。供过于求的格局短期难以根本改变，成本线博弈将成为后续市场的主旋律。